스벅코리아의 EBITDA multiple은 몇 배수일까?
얼마 전 이마트가 미국스벅(Starbucks Coffee International, Inc.)으로부터 스벅코리아(스타벅스커피코리아) 지분 17.5%를 4742억에 인수하였습니다. 그렇다면 과연 스벅코리아는 기업가치 평가 시 시장에서 EBITDA multiple 몇 배수로 인정받았을까요 ?
기업가치(EV) = 평가대상회사 EBITDA X EV/EBITDA multiple
EV는 Enterprise Value, EBITDA는 Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization의 약자입니다. 직역하면 EV는 기업가치이고 EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비와 무형자산상각비를 차감하기 전 이익입니다. EBITDA는 영어를 봐도 무슨 의미인지 와 닿지 않기 때문에 영업현금흐름의 대용치 정도로 이해하면 됩니다.
EV/ EBITDA는 평가대상기업의 EBITDA 1원당 기업가치가 얼마일까의 접근방식입니다. 이는 부동산평가방법과 동일합니다. 부동산의 벨류에이션은 ‘평당’ 얼마인지를 따지는거고, EV/EBITDA는 ‘영업현금흐름 당’ 기업가치가 얼마인지를 따져보는 것입니다.
20년말 기준 스벅코리아 EBITDA 3567억
EBITDA를 구하는 것은 어렵지 않습니다. 손익계산서 상 영업이익에서 감가상각비와 무형자산상각비를 더해주면 됩니다. 20년말 기준 스벅코리아 EBITDA는 3567억 입니다.
스벅코리아 기업가치 2조8천4백억 = 지분가치 2조7천1백억 + 순차입금 1천3백억
지분가치와 순차입금을 추정하면 스벅코리아의 기업가치를 구할 수 있습니다.
(1) 17.5% 지분을 4742억에 인수했으므로 이를 100%로 환산해보면 2조7천1백억 입니다.
(2) 20년말 기준 스벅코리아는 금융기관 차입금은 없으며 리스부채가 3천4백억정도 있습니다.
(3) 현금 및 예적금 22억과 ABCP(자산유동화기업어음)이 2천억 정도 있습니다. 현금및현금성자산은 만기가 1년 이내인 단기금융상품을 포함합니다. ABCP의 경우 만기가 대부분 3개월 이므로 현금및현금성자산에 포함하였습니다.
(스벅코리아 19년말 현금및예적금 1662억을 20년에 현금운용차원에서 ABCP에 투자한 것으로 보입니다)
(4) 순차입금은 이자가 발생하는 부채에서 현금및현금성자산을 차감해 주는 것입니다.
스벅코리아 기업가치 2조8천4백억 = 스타벅스 EBITDA 3567억 X EV/EBITDA multiple 7.9배
스벅코리아의 기업가치와 EBITDA를 알고 있으므로 스벅코리아의 EV/EBITDA multiple 배수를 구할 수 있습니다.
EV/EBITDA multiple이 7.98라는 것은 스벅코리아 기업가치를 영업현금흐름 1원당 7.98배로 시장에서 인정받았다는 의미입니다.
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